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县域农商行降准“三步走”释放长期资金,精准滴灌保持流动性合理充裕
2019-05-24 14:43:11

   央行发布通知强调,服务县域的农村商业银行应将降准资金全部用于发放民营企业和小微企业贷款,加强当地县域金融服务,央行并将相关情况纳入宏观审慎评估(MPA)考核。分析指出,考虑到兼顾国内利率、汇率以及通货膨胀的稳定,县域农商行“三步走”的定向降准释放长期资金规模有限,未来还会增加货币投放。央行5月21日发布《中国人民银行关于下调服务县域的农村商业银行人民币存款准备金率的通知》指出,央行决定下调服务县域的农村商业银行人民币存款准备金率至农村信用社档次,分三次调整到位。即5月15日、6月17日分别下调县域农村商业银行人民币存款准备金率1个百分点,7月15日再次下调存款准备金率至8%。 降准后金融机构实际存款准备金率大体归为三档,大型银行(主要是五大行)最高,中型银行(股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、民营银行和外资银行等)次之,小型银行(县域农商行以及农信社等)最低。县域农商行存款准备金将整体从平均10%左右水平降至8%。此前央行有关负责人指出,约有1000家服务县域的农村商业银行可享受该优惠政策,将释放长期资金约2800亿元。5月15日为实施该政策的首次存款准备金率调整,服务县域的农村商业银行人民币存款准备金率下调1个百分点,释放长期资金约1000亿元。为什么定向降准?(1)构建中小银行低存款准备金率框架。央行行长易纲在两会记者会上曾表示下调存款准备金率还有一定空间,但比起前几年空间小很多。4月17日的国务院常务会议提出实施好稳健的货币政策,抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。这可能意味着,经过2018年四次和2019年年初两次降准后,央行会对全面降准更加慎重,未来定向降准将成为常态。央行货币政策的着力点将从全面宽松走向稳健,更多地采取结构性货币政策工具,精准服务民营和中小微企业,释放的增量资金也主要用于民营和中小微企业贷款。通过并档有利于中小银行低存款准备金率框架构建和完善。(2)降低中小微企业的融资成本。央行通过“定向降准+TMLF+OMO”操作用于置换到期的中期借贷便利(MLF),提供的长期流动性直接降低相关银行付息成本,通过中小农商行传导有助于降低金融机构负债端成本,从而传导至实体经济,降低中小微企业的融资成本。(3)推动宽信用效果,逐步实现实体经济企稳。由于5月14日是MLF到期,5月15日通过非对称降准操作,有助于缓解高存款准备金率对中小农商行投放信贷的约束,降低银行体系因MLF到期产生的流动性回笼压力,提高宽货币向宽信用的传导。此次存款准备金率调整分三次实施到位,而非一次性投放,每月实际的投放金额将更为有限,由此可见央行显然在刻意避免释放货币政策宽松的信号。定向降准释放了什么的信号?(1)稳增长必要性依然存在。4月M2同比增长8.5%,增速比上月末低0.1个百分点,人民币贷款余额143.12万亿元,同比增长13.5%,增速比上月末低0.2个百分点。新增人民币贷款低于市场预期,企业贷款表现疲软,反映出实体企业融资需求不足,经济企稳的基础尚不够牢固。4月CPI上涨2.5%,涨幅环比升0.2个百分点,且社会上对猪肉、水果等食品价格上涨的预期比较强烈。如果未来猪周期启动,CPI同比增速可能会继续回升。整体来看,未来经济复苏进程中仍存一定的反复性。中信证券明明指出,今年的货币政策以信贷为锚进行预调微调,若信贷增速预期超过一定水平时货币政策边际收紧,反之则边际放松。此外,近期猪肉价格和原油价格引发的物价水平波动也逐步受到央行关注。在结构性去杠杆的背景下,货币政策的目标决策机制是以信贷为锚、结合物价水平,最终实现稳增长。(2)对冲到期流动性。二季度流动性缺口较大,Wind数据显示,央行公开市场6月MLF的到期量规模达6630亿元。在正式实施并档降准前一日,即5月14日,央行小幅增量续作MLF,规模2000亿元。此次小额净投放稳定了资金利率快速回升的态势。定向降准既可以为民营和中小微企业注入长期、低成本流动性,又可以尽可能精准滴灌,引导资金进入实体经济重点领域和薄弱环节。(3)疏通货币政策传导机制仍是货币政策中心。定向降准对政策范围、资金规模、资金用途、投放节奏都进行了详细的规定,进一步疏通货币政策传导机制的政策意图十分明显。央行在5月17日发布的2019年一季度中国货币政策执行报告中进一步明确,稳健的货币政策保持松紧适度,适时适度实施逆周期调节,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,注重保持货币信贷合理增长、优化信贷结构和防范金融风险之间的平衡。把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,同时保持流动性合理充裕。中信建投研报指出,本次央行降准整体仍显谨慎,国务院常务会议侧重于中小银行定向降准,而本次降准则进一步明确为“仅在本县级行政区域内经营,或在其他县级行政区域设有分支机构但资产规模小于100亿元的农村商业银行”,并未包括中型银行;其次,本次降准释放2800亿长期资金,较前几次降准,资金投放规模明显下降。货币政策中性态度仍然得到体现,但政策继续收紧已难以持续。


来源:Wind 2019.5.22